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　　USDT和USDC已经验证了稳定币的巨大成功和庞大市场需求。当前，香港的稳定币市场正处于牌照发放前夕的关键时期。随着香港在2025年年中正式通过并实施其《稳定币条例》，为稳定币的合规发行提供了清晰的法律框架，金管局已经开放了“稳定币发行人SVI”牌照的申请通道。监管机构需要对申请者进行严格的尽职审查，包括对其资本实力、储备金管理能力、风控体系和技术架构的全面评估。市场上的准玩家梯队已比较清晰，未来潜在发行方主要分为几类：

　　稳定币已深度参与到对现实世界资产RWA的代币化融资进程。比如，以去中心化稳定币DAI的发行方MakerDAO与资产代币化平台Centrifuge的合作为例。第一步是将现实世界有稳定现金流的资产如商业地产抵押贷款、供应链发票等，通过Centrifuge平台进行打包和代币化，生成代表该资产池所有权的链上凭证DROP代币。第二部，通过MakerDAO协议，接受代币、即RWA资产持有凭证，作为合格抵押品，并以此为基础生成铸造其与美元挂钩的稳定币DAI。

　　比如2025年3月完成的“巡鹰出行换电项目”就是一个实体资产代币化的典型案例，是全球首个新能源换电类实体资产的通证化融资。该项目以其在中国大陆的换电柜及锂电池等实体资产作为底层资产，将资产的实时运营数据与未来收益现金流等关键信息进行打包，在链上生成标准化的、可追溯且不可篡改的数字通证。这一过程实现了对传统重资产的数字化和类证券化。通过此模式，该项目成功完成了数千万港元融资。在架构上，项目由蚂蚁数科、Conflux链及VDX提供技术支持，体现了传统持牌金融机构与新兴科技公司的协同合作。

　　传统卡组织之所以面临颠覆性挑战，其根源在于其长期以来构建的、以交换费为核心的高昂收费体系与商户之间不可调和的矛盾。在以Visa和Mastercard为主导的支付网络中，商户每完成一笔交易，一般需要支付一笔占交易额1.5%至3.5%不等的综合费率。这笔费用虽由发卡行、收单行和卡组织共同分配，但最终成本几乎全部由商户和消费者承担。在全球数几十万亿美元的零售交易额中，这笔费用意味着每年数千亿美元的巨额支出。

　　高额的渠道支付费用，历史上曾多次演变为公开的商业对抗。在2021年至2022年，亚马逊因不满Visa在英国脱欧后提高信用卡手续费，一度宣布将全面停止接受英国发行的Visa信用卡，并同时在澳大利亚和新加坡等市场对Visa卡交易加收附加费，向Visa施压。再比如好市多Costco与美国运通的分手，此前好市多在美国长期与美国运通保持独家合作关系，但在2016年，为了寻求更低的支付成本，好市多毅然转向Visa，并与其发行了新的联名卡。这些案例表明市场一直在寻求一个更公平、更具成本效益的替代支付方案。

　　作为支付应用，PayPal过去的核心是面向C端和B端的支付钱包和收款工具，直接服务于终端用户的支付行为。PayPal和Venmo过去累计了庞大用户群体，据PayPal数据显示其有4.29亿用户，而Venmo的用户群达到了6830万。PayPal的策略是利用其庞大的现有用户基础，来推广和使用自己的稳定币PYUSD。PYUSD以美元存款、短期美国国债和类似现金等价物提供100%支持，可1：1兑换美元。PYUSD及其储备资产受纽约金融服务部监管。

　　Mercado Libre的具体举措主要体现在其金融科技部门Mercado Pago的应用中，比如与美国受监管的发行商Paxo合作，将其发行的美元稳定币Pax Dollar（USDP）直接整合进Mercado Pago的数字钱包中。在巴西、墨西哥的数千万用户能够一键将本地货币（如巴西雷亚尔）兑换成与美元1：1挂钩的USDP。自该功能上线万巴西和墨西哥用户通过Mercado Pago持有或交易过USDP，其平台稳定币的总持有量在2024年拉美通胀高企期间增长了近300%。这本质上是为普通民众提供了一个极其便捷的、绕开繁琐银行换汇流程的美元储蓄账户。

　　除了提供稳定币作为价值储存工具，Mercado Pago还允许用户直接在钱包内买卖比特币和以太坊，进一步将自身打造为一个一站式的数字资产入口。此外，它还推出了自己的平台加密货币“Mercado Coin”，用户可以通过在Mercado Libre上购物获得该币作为现金返还奖励。这个策略的目的是构建一个集支付、信贷、投资和数字资产于一体的超级金融生态，通过稳定币作为资产避风港，再用其他加密资产和平台币增加用户粘性和想象空间。